一、事件概述
    近期我們組織了電站下游產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)議,有幸邀請(qǐng)?zhí)烊A陽(yáng)光董事長(zhǎng)蘇維利先生,與我們分享電站開(kāi)發(fā)環(huán)節(jié)近況。
    二、分析與判斷
    景氣度下行,議價(jià)力向上游集中
    產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)力,運(yùn)營(yíng)商>開(kāi)發(fā)商>工程商>制造商。其中運(yùn)營(yíng)商主要以五大以及央企新能源公司為主,但運(yùn)營(yíng)商定價(jià)受到政府一定的監(jiān)管;而開(kāi)發(fā)商以民企為主,要求綜合實(shí)力,進(jìn)入壁壘較高;工程商,就是傳統(tǒng)的EPC,作為乙方?jīng)]有話(huà)語(yǔ)權(quán),凈利潤(rùn)較低;制造商,目前處于產(chǎn)業(yè)鏈末端。行業(yè)景氣度向下,議價(jià)力向上游集中。
    光伏制造業(yè)進(jìn)行復(fù)制較為簡(jiǎn)單,而且復(fù)制速度較快,但對(duì)開(kāi)發(fā)商而言每個(gè)項(xiàng)目存在不同,雖然邏輯一樣,但要素不一樣,要求具備個(gè)性化的能力,電站開(kāi)發(fā)環(huán)節(jié)主要考驗(yàn)企業(yè)判斷力、融資能力以及大客戶(hù)營(yíng)銷(xiāo)渠道,電站開(kāi)發(fā)龍頭公司具有較強(qiáng)議價(jià)力。
    價(jià)格下行,開(kāi)發(fā)商盈利空間擴(kuò)大
    目前全球仍處于供大于求格局,產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格仍將下行,同時(shí)目前存在部分破產(chǎn)企業(yè)被地方政府收購(gòu),交給其他企業(yè)無(wú)償托管,對(duì)托管企業(yè)而言設(shè)備折舊等費(fèi) 用不復(fù)存在,成本將進(jìn)一步下降,具有一定程度復(fù)制性,將導(dǎo)致供應(yīng)鏈成本呈不斷下降趨勢(shì),利好電站開(kāi)發(fā)商,買(mǎi)家議價(jià)能力更強(qiáng),開(kāi)發(fā)商盈利空間擴(kuò)大,未來(lái)兩年 電站開(kāi)發(fā)龍頭公司具有超額利潤(rùn)。
    布局完善的開(kāi)發(fā)商盈利有保障
    從全球來(lái)看,由于各國(guó)的資源稟賦差異以及對(duì)于發(fā)展新能源認(rèn)知差異,國(guó)與國(guó)之前的補(bǔ)貼政策存在差異,補(bǔ)貼力度不均衡,而準(zhǔn)備充分、布局完善的電站開(kāi)發(fā)商更容易在全球找到市場(chǎng),進(jìn)而保障利潤(rùn)。
    保加利亞并網(wǎng)費(fèi)事件是捷克故事重演
    保加利亞,三權(quán)分立,體現(xiàn)了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)需要法制化保障,征收并網(wǎng)費(fèi)事件捷克也發(fā)生過(guò),征收26%暴力稅,后來(lái)政府也被迫撤銷(xiāo),我們認(rèn)為保加利亞是重演捷克故事,取消并網(wǎng)費(fèi)是大概率事件。
    如果不征收39%并網(wǎng)費(fèi),相當(dāng)于0.25歐元/度的上網(wǎng)電價(jià),收益非常高,是投資者非常喜歡的資產(chǎn),而且較為容易轉(zhuǎn)讓。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    我們繼續(xù)推薦電站開(kāi)發(fā)板塊,首推彈性最大的海潤(rùn)光伏。