從2011年12月1日起電價(jià)再次上調(diào)，煤電企業(yè)上網(wǎng)電價(jià)平均每千瓦時(shí)上調(diào)2.6分錢。2011年1-11月全國發(fā)電量累計(jì)為41939.06億千瓦時(shí)，全年預(yù)計(jì)約為45752億千瓦時(shí)。如果2012年發(fā)電量在2011年基礎(chǔ)上增長9%，則累計(jì)發(fā)電量將達(dá)到49869億千瓦時(shí)。按上網(wǎng)電價(jià)平均上調(diào)2.2分錢計(jì)算(部分水電企業(yè)電價(jià)沒有上調(diào))，本次上調(diào)電價(jià)將給發(fā)電類企業(yè)增加約1091億元的營業(yè)收入。
由于增加的這部分收入是在成本未增加或增加很少的情況下實(shí)現(xiàn)的，所以按17%扣除增值稅外，約911億元將轉(zhuǎn)化為利潤總額。如果按25%的所得稅計(jì)算，則將增加約683億元的凈利潤。根據(jù)Wind資訊的數(shù)據(jù)，2011年1-10月規(guī)模以上的電力生產(chǎn)(包括火電、水電等)企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤總額為540億元，估計(jì)全年為648億元。照此計(jì)算，2012年發(fā)電企業(yè)預(yù)計(jì)利潤總額將會(huì)大幅增長約1.4倍。
當(dāng)然，這里沒有考慮各地區(qū)的差異，也沒有考慮動(dòng)力煤價(jià)格可能上漲的因素。
電力板塊機(jī)會(huì)可期
預(yù)計(jì)2012年電力板塊將存在不少交易性機(jī)會(huì)。
由于上網(wǎng)電價(jià)剛剛上調(diào)，加之政府對煤價(jià)進(jìn)行干預(yù)，因此預(yù)計(jì)2012年不大可能再度上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)，但可能出臺居民用電階梯價(jià)格管理辦法，從而在總體上能提高電力銷售價(jià)格。在此情況下，即使發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)電價(jià)不提高，也將有利于電網(wǎng)類企業(yè)(上市公司中有一些公司擁有供電業(yè)務(wù)，盡管其業(yè)務(wù)覆蓋范圍較小)。而階梯價(jià)格的出臺，也有利于終端價(jià)格的完善和疏導(dǎo)，從而有利于電價(jià)體系的完善。
交易性機(jī)會(huì)可能還來自于電價(jià)形成機(jī)制改革的進(jìn)一步推進(jìn)，如輸配電價(jià)格形成機(jī)制取得進(jìn)展。由于電網(wǎng)的自然壟斷性，確立這環(huán)節(jié)的價(jià)格較為困難(資產(chǎn)規(guī)模龐大，多種業(yè)務(wù)經(jīng)營，主輔業(yè)務(wù)未分開等)，倘若這一環(huán)節(jié)的價(jià)格機(jī)制實(shí)現(xiàn)突破，將有利于整個(gè)電價(jià)體系的形成和完善，特別是上游與下游成本和價(jià)格的傳導(dǎo)。同時(shí)，也有利于其他價(jià)格如直供電價(jià)格等的推行。
此外，如果煤價(jià)特別是電煤價(jià)格出現(xiàn)階段性下跌，會(huì)降低發(fā)電企業(yè)的成本，也會(huì)帶來二級市場的機(jī)會(huì)。對火電發(fā)電企業(yè)來說，煤價(jià)下跌將對其業(yè)績帶來積極影響。以環(huán)渤海動(dòng)力煤(5500大卡)價(jià)格指數(shù)為例，11月初價(jià)格為853元/噸，12月28日跌至808元/噸，如果繼續(xù)跌到政府規(guī)定的800元/噸，則將跌去53元/噸，幅度為6.21%。按中電聯(lián)公布的數(shù)據(jù)，2011年1-11月份平均每度電消費(fèi)煤炭329克標(biāo)準(zhǔn)煤，按330克計(jì)算，換算成5500大卡的電煤為420克，也即火電企業(yè)發(fā)一度電需要消耗420克5500大卡的煤炭。按853元/噸的價(jià)格耗煤成本是0.35826元，而按800元/噸則耗煤成本是0.336元。這意味著，在其他因素都不變的情況下，僅因電煤價(jià)格下降，發(fā)一度電的成本將下降0.02226元。如果按2010年全國火電平均上網(wǎng)電價(jià)0.39477元/千瓦時(shí)計(jì)算(未考慮2011年上網(wǎng)電價(jià)的上調(diào))，這0.02226元意味著火電企業(yè)利潤空間擴(kuò)大了5.64%，相當(dāng)于上調(diào)了2.226分的上網(wǎng)電價(jià)。如果除去增值稅和所得稅，則每千瓦時(shí)將增加凈利潤1.386分錢，其對發(fā)電企業(yè)的積極影響十分明顯。
從大趨勢上看，電力企業(yè)明確的業(yè)績增長也為其估值回歸均值水平創(chuàng)造了條件。
據(jù)我們對上市公司的初步測算表明，華電國際2012年每股收益預(yù)計(jì)將達(dá)到約0.42元，華能國際預(yù)計(jì)達(dá)到約0.52元。
縱觀整個(gè)火電發(fā)電類上市公司，Wind資訊顯示其2012年動(dòng)態(tài)市盈率為16.35倍，而2011年三季度的市凈率為1.55倍。許多發(fā)電公司的股價(jià)都是較低的，至少是比較安全的。如果以2000年以來的市凈率計(jì)算，該板塊市凈率平均值約為2.5倍，目前估值遠(yuǎn)低于平均水平。
另外，從較長時(shí)期看，電價(jià)機(jī)制若能取得突破，電力與其上下游的關(guān)系就能理順，電力也就能夠取得社會(huì)合理的利潤水平。屆時(shí)，電力板塊的趨勢性機(jī)會(huì)值得期待，優(yōu)秀的個(gè)股也將脫穎而出。